中国证券网编者按：日前国家电网表示，特高压输电工程已列入十二五规划，计划投资5000亿元，相关受益股面临巨大的发展潜力。

国家电网公司表示 特高压输电工程已被列入“十二五”规划

昨天公布的国家“十二五”规划纲要中提到，“适应大规模跨区输电和新能源发电并网的要求，加快现代电网体系建设，进一步扩大西电东送规模，完善区域主干电网，发展特高压等大容量、高效率、远距离先进输电技术，依托信息、控制和储能等先进技术，推进智能电网建设，切实加强城乡电网建设与改造，增强电网优化配置电力能力和供电可靠性。”

国家电网发展策划部专家张克向《第一财经日报》表示，核电、风电包括作为清洁能源的水电，未来的发展都将有赖于建设特高压电网。以风电为例，国家规划风电在2020年达到1.5亿千瓦以上的装机容量，但目前八大风电基地的装机容量已经占到总装机容量的80%，其中五大风电基地都在三北地区（华北地区、西北地区、东北地区），仅新疆、甘肃、内蒙古、吉林等省及自治区的风电装机就有8000万千瓦，因此风电消纳存在很大问题。只有借助特高压电网才可将如此集中和不稳定的电力传输到华北和华中等负荷中心。他表示，特高压建成后，可大规模开发风电，并做到高效率消纳，从而将一度颇为严重的弃风现象控制在1%。

根据国家电网的规划，“十二五”期间国家将投资超过5000亿元建成“三纵三横”特高压交流骨干网架和11项特高压直流输电工程，“投资额相当于2个三峡工程”，其中交流特高压的投资额约占2/3。

不过，此前有专家对特高压的经济性提出质疑，认为特高压输电工程中的交流特高压输电耗资巨大，难以盈利，比如在晋陕蒙建空冷机组用交流特高压输电到南方地区，保守估计，比铁路输煤到港口转运到南方建电厂要多耗煤15%~16%。 而国家电网方面称，电网形态由原来的东北—华北—华中“长链式”，转变为华北—华东—华中“团状”结构（下称“三华电网”），与西北、东北、南方3个同步电网之间通过直流联系，“三华电网”将让煤炭主产区“三西”地区输煤输电的比例从目前的20∶1提高到6∶1，并能够充分利用褐煤、洗中煤、煤矸石等资源；此外大型煤电基地的电力通过特高压输送到东中部负荷中心，除去输电环节的费用后，到网电价仍低于当地煤电平均上网电价0.06~0.13元/千瓦时，同时节约装机1500万千瓦，节省电源投资560亿元；接纳新增清洁能源1.45亿千瓦，相当于每年减排二氧化碳4.5亿吨，每年减少环境损失45亿元。JRJ分页符#

安信证券今天表示，福岛核电事故可能会引发中国能源结构出现调整，核电项目建设进程可能放缓，核电规划能完成量可能低于预期。

安信证券认为，太阳能和风能发展或高于预期。昨日A股市场中，太阳能板块和风电板块已经大幅上涨，这种预期已经被市场反应。

如果发展风电和光伏，安信证券表示，则需要远距离输电，不论是采取直流输电还是交流输电，特高压建设变得更加必要。此外，由于配合太阳能和风电，需要火电来调峰，节能减排压力更大。（安信证券）

平高电气(600312)：整合期的波动无碍长期价值

2010年上半年表现欠佳，但维持公司“推荐”评级不变公司中报显示，上半年实现营业收入6.83亿元，同比下滑32.5%；实现净利润125万元，同比下滑98.5%。我们认为公司2011、2012 年EPS 分别为0.24和0.36元。对应当前股价的PE分别为41和27倍。虽然公司估值已经显著超过行业内其他公司，但考虑到公司在特高压领域的优势以及未来国网公司可能会加快整理力度，我们继续给予公司“推荐”建议。

公司主业仍有很大改善空间公司上半年主业经营具体表现为：GIS收入下降34.8%，毛利率为21.0%，较去年同期下降1.6个点，仍是公司最挣钱的业务；而敞开式SF6断路器和隔离开关的收入则分别下降54.4%和17%，其中断路器毛利率小幅增加2.3个点，而隔离开关则下降5.3个点。总的来说，公司主业上半年的表现应该是低于市场预期的，没有体现国网公司入主后带来的优势，因此我们认为公司在主业上存在较大的改善空间。

平高东芝受到影响，收入和利润均大幅下滑合营公司平高东芝实现营业收入4.33亿，同比下滑48.9%；实现净利润0.30亿，同比下滑79.1%，其提供的投资收益仅为0.15亿元。主要是由于上半年产品售价下滑20%-30%，毛利下降超预期，以及部分产品交货期推迟拖累了公司的业绩表现。

特高压招标重启和管理效率提升均有利于将来业绩上半年特高压的招标放缓对公司业绩影响较大，随着下半年特高压线路的建设的重启，公司在特高压领域的优势将逐渐体现。而且随着国网公司对平高整合的推进，在市场份额及费用削减方面的受益也会逐步体现。（国信证券 皮家银）

特变电工(600089)：增发完成战略微调 推荐

中报业绩符合预期： 公司中报收入87.6亿元，归属上市公司股东利润9.6亿元，分别同比增长24.1%和20.9%。中期每股收益0.53元，符合预期。综合毛利率22.62%，同比减少0.95个百分点；其中变压器毛利率变化不大，维持在28.3%的高位；光伏业务毛利率提升2个百分点至6.0%。

公开增发靴子落地： 公司于8月16日公开增发成功，发行2.3亿股*16.08元/股，筹集资金约37.0亿元，用于包括超高压出口基地、直流换流变压器技改、高压套管、特种电缆等在内的6个项目。半年以来困扰公司股价的最大利空靴子落地。

战略重心略有调整——由新能源偏向传统能源：公司目前三大主业分别为输配电、材料、能源。其中输配电主要包括变压器、电线电缆；材料主要是持有30.34%的新疆众和；能源包括新能源(1500吨多晶硅、44MW硅锭硅片、180MW组件)，煤炭(公司持股85.78%的天池能源，拥有247平方公里的探矿权，拥有潜在的煤炭储备目前是未知数)。公司新能源业务占用大量资源，但盈利状况一直不乐观，1500顿的多晶硅项目不足以具有规模化优势，而至今未见公司扩产计划。煤炭方面，虽然不知道确切储量，但瓶颈在交通，公司拟自投2.2亿元资金修建铁路，显示出公司对自己所拥有的煤矿储量的信心。战略重心已然由新能源偏向传统能源。

盈利预测及估值: 考虑增发2.3亿股摊薄股本，2010-2011年eps分别为调整为0.89、1.00元，净利润增速分别为18.3%、12.4%，维持投资评级“推荐”。未来1-2年，公司为中速成长的价值型蓝筹，而煤矿探矿权的存在以及地处新疆，为公司中长期稳健成长埋下伏笔。

风险提示：原材料价格剧烈波动、国外订单低于预期、系统性风险。(长城证券 周涛）

许继电气(000400)：维持目标价40元和"买入"的投资评级

中信证券分析师刘磊发布报告指出，公司财务费用较上年减少近5000万元，表明平安信托给予许继集团的20亿元到账资金已显著减轻集团和上市公司的财务压力，这从集团对公司经营性占款减少1.2亿元（由正转负）也得到验证。此外，公司在2009年国网二次设备集中招标中，保护类产品市场份额全面提升（2008年为7％，2009年为21％），取得了历史最好成绩；直流控制保护业务包揽了2009年国内两个直流项目（宁东－山东、葛沪改造），总金额达到1.8亿元，保持绝对领先地位；公司与河南电力公司签订智能电网关键技术研究科研合作协议，为智能变电站、新能源接入、智能配用电等产品研发奠定坚实基础。

随着定向增发收购集团输变电资产于今年完成，公司业绩将被进一步夯实。上述报告认为，国网入主许继将给公司带来大跨越发展的良机，为此继续看好公司增长潜力。给予公司2010、2011年EPS分别为0.90元和1.25元，2010/2011年PE各为26、19倍，当前股价24.19元，维持目标价40元和"买入"的投资评级。(中信证券)

长园集团(600525)：强势进入二次设备行业

招商证券分析师发表研究报告表示，如不考虑未来PE 投资收益，预计公司2010至2012 年每股收益为0.51、0.73 和0.97 元，按2010 年30 倍市盈率计算，估值区间为15.3-16.8 元。对公司的现有PE 投资项目给予每股4 元的溢价，每股目标价为19.3-20.8元，维持"强烈推荐-A"的投资评级。

2010年6月10日，长园集团成功竞拍到深圳南瑞科技有限公司15%的股权。本次竞拍完成后，长园集团将持有深圳南瑞53.33%的股权。长园集团由此成为输变电二次设备行业的主要参与者之一。

分析师指出，深圳南瑞是我国主要的电网二次设备供应商之一，在母线保护和变电站综合自动化领域占有重要的市场地位。2009 年在国网二次设备保护类产品统一招标中，深圳南瑞占据了15%的市场份额，仅次于南瑞继保、北京四方和许继电气。从国网对二次设备统一招标以来，深圳南瑞在母线保护产品的市场份额达到29%，位居行业第二，仅次于南瑞继保。在国网二次设备变电站自动化产品招标中，深圳南瑞占据了10%左右的市场份额，排名行业第五。深圳南瑞2009 年营业收入5.48亿元，净利润7813 万元。

随着我国配网建设速度的加快和智能电网的发展，二次设备行业面临巨大的市场机遇。珠海共创主要生产变电站微机"五防"系统，市场占有率达40%。珠海成瑞生产为数字化变电站配套的光电互感器产品。这两家企业都是长园集团的并表企业。此次股权收购完成后，深圳南瑞也成为公司的并表企业。深圳南瑞将作为长园集团在电网设备市场的核心支点，带动公司在电网一次设备和二次设备领域的多家子公司，发挥集团优势，提高市场占有率。(招商证券)

国电南自(600268)：战略转型稳步推进 发展前景广阔

公司战略转型正在进行。公司2009年对下属公司业务进行了重新整合，并将公司的发展战略由原来的“1+4+1”转型为“三足鼎立”，即以电力自动化产业、新能源节能减排自动化产业、智能一次化设备产业为核心，推动公司快步发展。

电力自动化业务稳定发展，短期业绩有保障。公司电力自动化产业包括电网自动化、电厂自动化、水利水电自动化、工业自动化四大业务。电力自动化是公司的传统业务，未来仍将稳步发展，保证公司短期业绩的稳定增长。

新能源及节能减排产业。公司成立了南自新能源科技有限公司，主要从事新能源及节能减排业务，主要产品包括风电控制系统、光伏逆变升压装置、核电辅机等新能源产品以及变频器、除尘器等节能减排产品。当前公司该产业累计订单已接近1.4亿元，随着国家对新能源及节能减排支持政策力度的不断加大，该业务将呈现高速发展局面。

与西电、重大科技团队强强合作，智能化一次设备前景广阔。公司分别与中国西电组建西电南自、与重庆大学技术团队组建南自海吉，打造智能化一次设备产业。中国西电是国内不多的能够成套提供输配电一次设备的企业，重大科技团队在电力自动化方面具有一系列的产品和技术储备，再加上南自在二次设备研发及市场开拓方面的优势，公司智能化一次设备前景广阔，我们预计2011年公司智能一次化设备营业收入将达到8000万元。

非公开增发项目服务于公司战略转型，利于公司长远发展。公司非公开增发项目已于5月25日获得国资委批准，拟发行4600万股，募集资金不超过7.8亿元，投资于电力自动化、新能源节能减排以及智能化一次设备方面的7个项目，建设期均在2年以内，鉴于公司丰富的技术储备以及广阔的市场资源，该项目将进一步提高公司的盈利能力。

参股子公司具备分拆上市资格。国电南自参股了上海克硫环保科技股份有限公司，持股比例为30%。该公司主要通过活性炭进行烟气脱硫，脱硫效率超过95%，副产品为硫酸、硫酸铵、液体SO2等，副产品可以作为化工厂的原料进行重复利用。公司在脱硫方面拥有相当的技术优势，受到国家节能减排的政策支持，经营状况良好，具备分拆上市的资格。

投资建议：我们预计公司2010/2011/2012年EPS分别为0.42/0.58/0.83元左右，考虑到同行业的平均估值水平，给予公司50倍左右的市盈率比较合理，但由于公司募投项目的高成长性，我们认为可以给予一定的估值溢价，对应目标价格为22元，给予公司“推荐”评级。（南京证券 尹建辉）

国电南瑞(600406)：业绩增长明确 估值尚待调整

投资要点：

公司主要业务为电网调度自动化、变电站保护及综合自动化、轨道交通保护及电气自动化、农/配电自动化及终端设备四项。公司2010年的财务预算是收入增长25%以上，按目前股本摊薄后为0.635元左右。我们认为，从公司目前的经营状况来看，超预期没有什么问题。

公司未来的看点，除了主营业务增长保持高速外，新开辟的业务汽车充电站二次设备系统集成，与智能电表，将有可能在10年出现亮点。另外，公司轨道交通方面正抓紧研究的地铁电流回流储备系统，也将有利于轨道交通业务方面的业务拓展与产品链整合。

我们对公司正在积极进行的非公开定向增发募投项目持乐观态度，根据项目建设期规划，我们预计智能电网项目中，智能用电信息采集系统及配套产品、风电机组控制及风电场接入系统将会分别于2010-2011年研发成功，并在2011年前后开始贡献业绩。

大股东南瑞集团的资产注入预期，由于一部分原因，可能会与我们之前的构想发生变化，但是我们依然看好未来资产注入带来的良好预期。

公司目前的估值风险，由于公司是我国电力二次设备的龙头，是不同于其他的电气设备制造的公司，而是具有以提供电气设备自动化为主的行业软件系统集成商的特点，所以公司享有软件行业高估值的溢价，但是目前股价依然偏高，我们认为公司股价面临调整需求，建议投资者届时重点关注。目前将评级下调为"中性"。（财富证券 易卓）

荣信股份(002123)：中期高增长可期 产品线不断丰富

预计中期盈利增长40%左右。在过去几年里，随着产品线的丰富，我们注意到公司各季度收入整体呈持续增长之势，2009年公司共获得新订单15.09亿元，同比增长60%，其中主要是下半年订单增长迅速。预计今年上半年公司收入仍可维持较高的增速。盈利增长预计在40%左右。

主要产品增长格局预计变化不大。在公司的三大类产品中，电能质量管理产品方面SVC预计全年增长30%左右；高压变频器全年维持翻倍预测，不过近期低压变频器竞争激烈，价格下滑幅度较大，公司低压变频器占变频器收入的一半左右，预计毛利率也将受到不利影响，因此下调变频器毛利率5个百分点左右；北京信力筑公司的余热发电业务根据去年订单情况，维持全年3.1亿元左右的收入预测。

估值与评级。公司围绕节能增效和下游煤炭、钢铁、建材等高能耗行业进行持续的产品开发，属于具有较强技术优势的成长型公司，结合相对估值法与绝对估值法，我们认为公司未来一年的目标价为36.8元左右，维持"推荐"评级。

风险因素。公司产品主要用于重工业部门，虽然政府部门对节能环保十分重视，近期也出台了高效电机补贴、合同能源管理补贴等鼓励节能环何的政策措施。但我们仍然担心，前期严厉的楼市调控政策对煤炭、冶金等重工业部门产生不利影响，从而间接影响公司未来订单情况。此外，通用型高压变频器今年价格下滑幅度较大，将影响公司最终盈利状况。（民族证券 符彩霞）

卧龙电气(600580)：节能环保领先者 目标价位25.75元

安信证券黄守宏发布报告称，公司刚刚完成增发，其中的项目之一是投资3亿元，建设高效节能中小型交流电机技术改造项目，项目完成后将形成新增年产400万KW高效节能中小型交流电机的生产能力。仅仅该项目达产，能够享受的补贴就达到6000万元-16000万元。之前预测公司2010年-2012年EPS为0.65元、0.89元、1.15元，按照最低补贴计算，明年达产的EPS为1.03元，按照25倍市盈率估值，目标价位25.75元，维持“买入-B”投资评级。（安信证券 黄守宏）

思源电气（002028）：布局长远，只待智能电网全面推开

公司传统产品销售保持增长。其中高压互感器、电力电容器收入增速超过30%，消弧线圈与高压开关增速回落。公司综合毛利率44.56%，保持较高水平，同比增加2.28 百分点。其中高压开关、电力电容器毛利率分别提升7.26、6.47 百分点，消弧线圈下降明显。

新业务开拓进展良好。GIS 年内进入批量生产，并已获得200 多个间隔的订单；SVG 也实现规模化投运，在上海世博会蒙自项目、神华集团神东煤炭基地项目等示范工程投运中效果良好。目前GIS、电力电子和数字化变压器等新业务仍在培养期，预计随着智能电网建设的全面推进，未来将成为公司新的利润增长点。

2010 年增速或将放缓。由于国网公司电网投资计划额同比下降26%，传统产品在年内可能出现价格下跌、竞争加剧的局面，尤其公司高压开关、消弧线圈业务增速将明显回落。公司09 年新增订单25 亿，结转至今年执行订单14.69 亿。

截至 09 年末，公司仍持有平高股权3470 万股，占平高股本5%，预计公司未来仍将继续择机减持。

预计公司 10-12 年考虑投资收益的EPS 分别为1.13 元、1.31 元、1.58元，考虑公司一二次设备综合配套能力以及在智能电网领域的长远布局，目标价32 元，建议谨慎增持评级。（国泰君安证券）

中环股份（002129）：IGBT进展超出预期 买入

公司首次展示了3300V/10AIGBT样品,进度超出了市场的预期,预示着公司在IGBT技术上已经已经达到国内领先的水平。同时,公司1200V产品成熟度逐渐提高,成品率有望提升到90%左右,并且将要投入4500V和6500V产品的开发。

公司内部产业链走向成熟:除了IGBT产品之外,公司还发布了新产品,包括:IGBT用区熔单晶硅抛光片、高压大电流MOSFET场效应管、TVS瞬态电压抑制器,这也标志着公司电力电子器件从单晶到抛光,再到芯片设计生产的内部产业链发展和成熟。

投资评价:预测公司2010-2012年EPS分别为0.2元、1.13元、2.2元,按照2012年20倍市盈率估值,目标价位44元,上调投资评级至“买入-A”。

风险提示:公司目前1200VIGBT产品已经进入批量生产,3300VIGBT产品已经完成出样,我们认为公司目前主要的风险是新产品的市场开拓风险和新产品(4500V/6500VIGBT产品)的开发风险。（安信证券 黄守宏）